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安信证券2018年第4期较好

时间:2020-11-20   浏览:1次

安信证券:2018年第4期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■安信宏观观点国内加强金融监管的一系列政策推高了债券收益率水平,尽管美联储计划多次加息,但此前中美利差的显著走阔,对国内跟随加息的压力形成了缓冲。需要持续留意的是,1月我们测算的广义融资增速与社融增速均有所放缓,这与金融监管的进一步加强,特别是资管新规和针对非标业务的整顿可能有关。PPP等地方基建融资来源已经受到一定冲击。表内信贷额度能否覆盖非标融资需求,以及可能由此引发的对实体经济的影响仍然是今年经济风险点之一。

■安信固收观点中国经济仍处于一种实际产出下行下的减量博弈状态,推荐滞胀下现金为王的资产配臵策略,建议投资者关注持有资产产生的现金流,而非资本利得。对于债券而言,在滞胀的中后期随着融资需求主动下降,长端利率债收益率会触顶回落。目前来看,我们认为债市确定性走牛需要两个条件,一是实体部门融资需求的持续回落,二是金融机构去杠杆接近尾声;目前来看,第一个光看360的体检条件已经具备,第二个条件具备的曙光已经出现。

■安信策略观点:

在国务院新的机构改革方案中,“一委一行二会”新监管框架已经成型。

我们预计,在新的金融监管框架下,银保合并,有利于打破银保之间的监管壁垒,可以统一监管标准、减少沟通成本、杜绝监管套利、防止交叉监管。我们认为,金融监管政策旨在从根本上解决当前中国面临的三大金融风险,金融高杠杆率和流动性风险、金融机构信用风险、跨市场跨业态跨区域的影子银行和违法犯罪风险。金融业回归本源、优化结构、强化监管,将贯穿今年全年,但会遵行稳中求进的选择,避免引发系统性金融风险。

金融去杠杆,从长期看:一方面有利于中国经济的脱虚向实,引导资金支持经济,为股市营现在每次开会造基本面支持;另一方面有利于应对中国经济的“灰犀牛”,降低系统性风险。但是短期难免会有一些资金需要符合新规流出金融市场,金融市场短期流动性承受压力。我们预计相关政策还会不断陆续出台,后续需办卡充值时要做动态跟踪与评估,其对A股市场的影响可能目前还未充分pricein。

风险提示:金融去杠杆持续推进造成市场流动性紧张。

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